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启明信息:汽车电子开启新增长点

发布时间:2010-04-12    研究机构:国联证券

报告摘要: 2009年公司实现销售收入131,583.36万元,较上年同期增长21.27%;实现营业利润7,813.53万元,较上年同期增长31.65%;实现净利润(归属于上市公司股东)7,935.22万元,较上年同期增长19.93%。扣除非经常性损益后同比增长16.79%。 l 管理软件业务收入略降,募投项目通过验收业绩贡献在来年。09年公司管理软件收入1.83亿元,同比降低5.7%,毛利率为54.48%,同比微增4.4%。公司募投的交易软件和Q3管理软件在报告期内获得验收,但尚未产生盈利,然而未来将提高公司汽车制造业管理软件产品线的丰富程度,从而增强行业竞争力。

汽车电子收入高速增长,盈利能力提升。汽车电子业务同比增长62.99%,同时毛利率29.6%,同比增长了16%;毛利占比也有所提高,由原先的11%提高到17%。主要由于去年车市火爆,已有汽车电子产品跟随整车销售增长。同时募投的车载电子已具备达产能力,年内将装备一汽集团旗下出厂车型,前装率可达20%,而一汽集团销量可能维持高增长,伴随国内汽车产业市场规模扩大,汽车电子将成为整车厂竞争的重点,从而进入高增长阶段。

关联企业一汽集团动作频频,带动企业系统集成业务增长,并开拓汽车电子业务空间。报告期内一汽集团调整了产业基地,三个汽车产业链上项目落户四川省成都市龙泉开发区,同时建厂步伐加快:期内投资了配套中高级轿车的V6发动机生产线、正式投产轻型车混合动力公交车产品以及在海外的车厂建设也进展顺利。受到其带动作用,启明信息(002232)系统集成业务收入增长24.8%,同时也打开了汽车电子业务持续的增长空间。

预计10~11年启明信息的每股收益为0.72元和0.99元,按目前行业平均水平,并参照公司的行业龙头地位和复合增长情况,取公司40倍市盈率,同时给予1.15倍的估值区间,则启明信息的合理估值在25.67~29.52元。目前公司价格在19.11元,维持“推荐”评级。

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