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启明信息:背靠大树,双轮驱动,成就高成长之路

时间:10-03-23 00:00    来源:国金证券

随着汽车行业持续繁荣、一汽及政府大力支持,启明信息(002232)的管理软件及汽车电子都将从2010年起开始高速增长,未来3年净利润复合增长率将达到60%。

管理软件方面,新产品推出及一汽新一轮IT 建设开始是其主要驱动力。

新产品方面,“Q3管理软件”已研发完毕进入推广阶段。我们测算,未来3年新产品可贡献收入1260万元、4752万元和9552万元。主要基于:1)管理软件行业复苏,中小企业压抑的IT 需求有望释放;2)该产品专为中小企业定制,且价格较低;3)围绕一汽的产业链上下游公司约两万家,而目前管理软件渗透率约4.8%,未来市场空间足够。

一汽IT 建设方面,其5年IT 规划“251工程”进入最后一年,新一轮IT 建设即将开始。同时一汽整体上市预期强烈,有望带来集团层面的IT 集中需求。

汽车电子方面,前装车载电子将第一次配套整车出厂,从而打开高速成长空间,而后装车载电子及增值服务也将受益于世博会。

前装车载电子开始出货打开高速成长空间。公司前装车载电子今年将首次随一汽轿车新车型配套出货,如果德国认证通过,还将配备一汽大众新车型出货。我们测算,未来3年前装车载电子可贡献收入2.11亿元、4.47亿元和7.59亿元。主要基于:1)产品技术已成熟,价格比国外低;2)同类产品国内尚无竞争对手;3)一汽等整车厂商车型较多,具有较大推广空间。

后装车载电子及增值服务将受益于世博会。上海市政府今年将为本地公共交通安装车载GPS,同时规定世博期间入沪车辆也必须安装,这将带动整个后装车载电子行业,使公司的后装产品及增值服务受益。

短期股价催化剂

一汽整体上市将直接刺激公司股价。

德国认证是否通过是影响公司前装车载电子能否进入合资品牌的决定因素,认证结果对公司股价有较大影响。

盈利预测和投资建议

我们预测公司2010~2012年净利润分别为1.40亿元、2.29亿元和3.57亿元,分别增长81.25%、64.18%和55.61%,对应公司配股后总股本的EPS 分别为0.48元、0.79元和1.22元。

根据PE 估值,对应行业平均市盈率的股价为16.41元。但我们认为考虑了业绩增长性的PEG 估值更为合理。根据PEG 估值,公司未来目标价为23.93元。

我们计算配股除权后公司股价为16.3元,远低于PEG 估值,也低于PE 估值。首次覆盖,我们给予“买入”评级。

风险提示

新产品销售不能达到预期的风险。

市场竞争加剧的风险。