移动版

启明信息:09年净利润有望增长30%

发布时间:2009-03-19    研究机构:西南证券

08年公司实现销售收入108,506.65万元,同比增长37.25%;实现营业利润5,935.12万元,同比增长56.86%;实现净利润6,616.34万元,同比增长41.25%;实现每股收益0.52元,经营情况好于我们的预期。

预计公司2009、2010、2011年EPS 分别为 0.74元、 0.92元和1.20元;市盈率分别为35、25、20倍,由此可以推算公司在未来3个月内,合理价位为25.9元,给予“持有”的投资评级。

08年公司实现销售收入108,506.65万元,同比增长37.25%;实现营业利润5,935.12万元,同比增长56.86%;实现净利润6,616.34万元,同比增长41.25%;实现每股收益0.52元,经营情况好于我们的预期。

主营业务收入快速增长 发展预期较好

公司08年销售收入实现37.25%的增速,主要原因在于各项业务均获得了30%以上的快速增长。其中,增长最快的是公司近年来着力培养的汽车电子业务,08年这一业务增速达到52.76%。公司汽车电子业务在08年还未包括前装车载电子。因此我们预计随着培育多年的前装车载信息系统逐渐进入收获期,未来三年该业务将进入加速增长期。另一方面,公司管理软件业务在08年也实现了41.9%的增速,继续成为利润贡献最大的核心业务。

公司业绩增长的推动力主要来自于:管理软件和汽车电子业务。这两项业务在收入中占比为24.2%,但对利润的贡献率高达76.2%。因此,这两项业务的增长决定着公司未来的发展。由于这两项业务的发展潜力较好,随着募投项目的逐步完成,公司未来的成长动力将逐步升级。另外,虽然08年全球金融危机是我国经济亦受到一定影响,但据有关资料表明,我国汽车业仍有望在2009年保持10%左右的增长。由于目前后装车载信息系统竞争激烈,我们更看好公司在前装市场的突破和D-Parnter 服务系统的增长。

汽车电子和管理软件业务的盈利能力较好

公司08年综合毛利率为14.36%,和07年基本持平。值得一体的是,汽车电子业务在高增长的同时,毛利率环比提高4.43个百分点,达到25.48%,盈利能力有所提高。管理软件的毛利率为52.17%,和去年同期持平,依然保持了较好的盈利能力。而公司系统集成业务在08年虽然实现了34.7%的收入增长,但是毛利率仅为3.4%,使得公司综合毛利率没有得到显著提高。因此我们可以看出,汽车电子和管理软件两项业务,是公司业务发展的主要方向。而系统集成业务将逐步演变为公司边缘性的业务,在主营业务中的占比将呈现出稳步下滑的态势。

汽车电子业务最具发展潜力

目前公司开展的汽车电子业务主要包括车载信息系统终端的生产、销售、应用和相应的D_Partner 服务中心业务,以及EOL 设备、诊断仪等汽车电子产品及相关服务。2006年公司面向后装市场的车载信息系统产品及服务在国内市场占有率第一。面向前装汽车制造商的车载信息系统产品已进入批量生产的准备阶段,为汽车电子产品大规模产业化奠定了良好的基础。

从具体数据来看,汽车电子业务自2005年至2008年该类产品的毛利率分别为7.39%、12.91%13.39%和25.48%,表明盈利能力不断增强。从收入增长情况来看,2005年度、2006年度及2007年度汽车电子收入分别为1043万元、1265万元和3948万元和5103万,增长率分别为21.25%、211.99%和25.26%, 呈现出快速上升的态势。

由于汽车制造行业近几年飞速发展,汽车电子产品的需求随之大幅增长。根据有关数据显示,中国车载信息系统市场规模一直保持高速增长,2006年中国车载信息系统市场规模达到41.9亿元,比2005年增长了107.3%。预计到2011年,车载信息系统市场规模将达到157.6亿元,2007年——2011年复合增长率为30%。汽车电子业务有望成为公司今后增长最快的业务。

主要费用略有下降 募投项目进展顺利

费用控制良好,期间费用率减少1.29%。公司在2008年进一步加大了成本费用的控制力度,管理费用增长仅为17.40%,大大低于收入增速。由于公司期间费用方面,管理费用占据主要部分,因此08年期间费用率仅为8.12%,较07年减少1.29%。

募投项目产生效益,成为重要利润来源。实际上,公司汽车电子与管理软件两项业务的快速增长得益于募投项目逐渐产生效益。公司两项募投项目-车载信息系统及汽车交易平台项目在技术和产品的推广上得到了长足的进步,在08年分别贡献毛利1,015.19万元及1,665.55万元,占公司毛利总额的比例分别达到6.5%及10.7%。对于项目的进展,我们将重点关注。

税收优惠政策是公司实现利润的有效保证

公司为2008年国家规划布局内重点软件企业,所得税税率为10%,公司下属子公司车载电子公司从本期起享受“2免3减半”的所得税优惠政策,2008年为免税期,大连启明海通公司享受减半征收所得税的优惠政策。本期公司及下属的大连启明海通、车载电子公司的盈利能力不断增强,由于公司享受上述国家税收优惠,因此在利润总额较2007年增长32.80%的情况下,所得税费用大幅度降低,带动了2008年归属于上市公司股东的净利润较2007年度增长41.25%,高于利润总额的增长水平。未来三年,随着税收优惠政策的延续,更有利于公司利润的实现程度。

09年公司业绩有望提升30%

公司业务保持快速增长的主要原因在于:第一、一汽集团持续的信息化建设以及汽车行业面临的整合兼并,为公司软件产品与服务带来稳定而旺盛的需求,业绩增长确定性高;第二、汽车电子业务逐渐进入收获期,面临爆发增长。公司符合信息化带动传统产业、信息化与工业化相融合的产业发展趋势,极具长期投资价值。

根据公司年报预测,09年计划完成收入0.86亿元,同比增长30%。根据公司募投项目的进展情况,以及对整体行业的预期,我们认为公司有望达到30%左右的增长率。

预计公司2009、2010、2011年EPS 分别为 0.74元、 0.92元和1.20元。由于对公司未来三年利润增长率预期较高,因此市盈率应该高于行业平均水平,给予公司2009—2011年市盈率分别为35、25、20倍,由此可以推算公司在未来3个月内,合理价位为25.9元,给予“持有”的投资评级。

申请时请注明股票名称