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启明信息:静待汽车电子业务放量

发布时间:2011-08-22    研究机构:光大证券

事件:

公司发布中报,实现收入5.5亿元,同比增长28.6%,归属母公司股东净利润3521万元,同比增长12.1%。

收入增长平稳,费用增加较快

公司上半年经营业绩低于我们此前预期,主要是由于汽车导航产品并未如我们预期般放量,导致1-6月汽车电子业务仅增长39.2%。而其他业务中,管理软件增长较快,收入较去年同期上升43%至6361万,集成服务增长24.3%达到3.5亿,数据中心业务则由于扩建项目尚未完成而增长7%。

公司整体毛利率基本保持稳定,而费用率则上升了2.4个百分点,这主要是由于研发投入大幅度上升,由去年同期的73万升至今年的1087万元。

我们预计未来收入的快速增长可以抵消费用增加的影响,公司费用率将保持基本平稳。

期待汽车电子业务厚积薄发

今年上半年,公司虽然没有获得车载导航的大规模销售,但是却做了多方面的积累。一方面,公司与三菱电机成立了合资公司,拟共同进行车载电子产品的研发与生产,通过双方的合作,公司可以借鉴三菱在产品规划、开发、生产与管理方面的经验,全面而快速地提升汽车电子业务的总体水平;

另一方面,公司实现了车载前装导航在新款奔腾B70上的装配与销售,并继续进行准前装形式的推广。我们认为公司在汽车电子业务已经过多年的积累,即将进入厚积薄发阶段。

维持买入评级

由于上半年公司导航产品销售较少,因此我们小幅下调2011-2013年盈利预测为0.31元、0.52元和0.88元。不过,我们认为随着一汽集团新车型的放量,公司汽车电子产品将有较好的销售前景,因此维持公司的买入评级,目标价14.7元。

风险提示:

前装与准前装导航产品推广进度慢于预期。

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