启明信息(002232.CN)

启明信息:汽车电子拉动业绩增长,准前装市场今年放量

时间:11-03-31 00:00    来源:兴业证券

依附一汽集团,做大做强汽车IT:公司前身为一汽集团电子计划处,目前一汽集团仍为公司控股股东,持有公司48.67%的股权。一汽集团给公司的目标是做好两件事,一是做好汽车电子产品,二是支撑集团的信息化建设。为此公司将专注于汽车行业管理软件和汽车电子产品研发、制造与服务,目前公司主营业务分为汽车电子、管理软件、系统集成和数据中心四块,而汽车电子将是公司未来最大的看点。2010年公司实现营业收入15.4亿元,同比增长17.12%,归属于上市公司净利润9027万元,同比增长13.76%,其中汽车电子业务营收达2.00亿元,同比增长79.21%,远超公司整体营收增长速度,营收占比达12.98%,我们预计未来这部分业务占比将进一步提高。

优质国内汽车电子企业将迎来历史发展机遇:汽车电子技术是推动汽车产业发展的核心动力之一。随着人们对汽车安全性、舒适性、智能性等方面的需求日益提升,电子化、信息化、网络化和智能化已经成为汽车技术的发展方向,电子产品占汽车成本的比例不断提高。中国作为目前全球最大的汽车生产和消费大国,2009-2012年国内汽车电子市场规模复合增长率约19%,2010年达到2600亿规模,预计2012年国内汽车电子市场容量将增长至3500亿元,具体分析请参看我们的行业深度报告《时机到了、规则变了——中国汽车电子产业迎来历史发展机遇》。我们认为,随着国内汽车产业的不断发展壮大,建立自主汽车电子产业链势在必行,优质国内电子企业将迎来历史发展机遇。

公司的汽车电子业务将在今后2-3年进入爆发增长期:公司在车身电子、车载电子、新能源汽车电子电控三大方向投入力度较大。目前公司车身电子产品主要为车门控制器、雨刷感应器等,主要应用于一汽集团自主品牌的卡车系列,如解放平台。车载电子分为前装和后装(准前装)两块市场。前装市场销售额还比较小,主要原因是针对一汽大众合资品牌的PQ35\PQ46平台开发的产品还在等待德国大众验证通过,而针对一汽自主品牌奔腾平台、新红旗平台开发的多款产品,新车型尚未下线,预计在今明两年新车下线后将逐步放量。准前装市场是指公司通过4S店渠道销售导航仪、报警器等产品,我们预计将在今年放量。公司的准前装产品与汽车平台完全兼容,共享汽车总线及总控,避免了额外走线等不安全因素,去年4季度起通过东北地区一汽大众4S店进行试销售,市场反馈良好。我们预计今年可销售7万套左右导航产品,出厂价在5000-7000元左右,为公司带来3.5亿以上的收入。对于新能源汽车电子产品,公司全程参与一汽新能源汽车平台的开发、定型与供应商辅导,目前来自这块业务的收入估计还以开发费为主,未来营收视新能源车型推广速度而定。我们预计,2011年全年公司汽车电子业务收入将达到约5亿元,同比增长150%以上。

支撑集团信息化建设,其他业务稳步增长:公司的管理软件业务,主要收入来自一汽集团,同时在一汽的供应商中占有率也比较高,未来集团将继续推进信息化建设,而公司将承担主要的配套服务任务。同时,公司的管理软件也应用于一汽大众旗下4S店,十二五期间一汽大众4S店总数将从目前的500家增长至1500家,为公司管理软件业务增长注入新的动力。集成服务业务主要为以系统集成业务为核心的软硬件采购、网络工程及服务业务,毛利率不高,其客户除一汽集团外,也包括各级政府和企事业单位,预计未来将平稳小幅增长。数据中心业务收入过去全部来自一汽集团,未来会有来自集团外部的收入,公司2010年配股项目吉林省数据灾备中心扩建项目目前还在建设之中,预计2011年底开始运营,2012年达产,数据中心业务收入届时将大幅提高。

盈利预测与投资建议:公司汽车电子业务将充分受益于未来一汽集团自主品牌新车型的加速推出,独有的准前装业务模式将带动车载电子产品的销售放量,管理软件、系统集成和数据中心业务也将保持稳步增长。综合以上分析,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.51、0.88、1.33元,净利润同比增速为63.3%、74.4%、50.9%,维持“推荐”评级。