启明信息(002232.CN)

启明信息:汽车电子保持较高增速,前装市场尚未启动

时间:11-03-25 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

公司2010年实现营业收入15.41亿元,增长17%;实现利润总额1.04亿元,增长23%;实现净利润9027万元,增长14%,对应EPS0.31元;实现扣除非经常性损益的净利润8467万元,增长7%。

分业务来看,公司汽车电子业务继续高速增长,后装产品销售大幅提升,收入增长79%,毛利率下降8个点至21%,毛利占比上升至21%;最主要的利润来源ERP软件收入下降8%,毛利占比降至43%;系统集成业务增长15%,毛利率上升1个点至5%,毛利占比升至30%。

公司整体毛利率下降2个点至13%。公司通过机构调整、压缩费用开支等方式,使管理费用下降8%,销售费用增长22%,合计占营收比重下降2个点至6%。由于下属子公司所得税率变动,公司所得税费用激增155%,使净利润增速低于利润总额。

公司10年销售关联交易增长51%达4.29亿元,占比上升至28%,超出了此前预计的3.72亿元。根据公司对11年关联交易的预计,将达5.50亿增长28%。

公司经营活动净现金流下降83%,为3283万元,主要是由于公司系统集成项目尚未完工、汽车电子业务备货所致。

目前汽车电子在整车制造成本的比重逐年上升,iSuppli预计中国2012年汽车电子市场销售额将达206亿美元超过美国。公司将力争成为配套自主品牌整车信息系统的重要支撑力量。

我们预期公司2011-2013年销售收入分别为18.75亿元、23.10亿元、28.54亿元;净利润分别为1.15亿元、1.57亿元、2.10亿元;对应EPS分别为0.39元、0.54元、0.72元。