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启明信息2010年报点评:汽车电子是亮点,将进入放量增长期

发布时间:2011-03-22    研究机构:申万宏源

公司今日公布2010年报,业绩略低于预期。2010年,公司实现收入15.41亿元,同比增长17.12%;实现净利润为9027万元,同比增长13.76%。业绩低于预期的主要原因在于:1)管理软业务收入下降7.83%;2)汽车电子由于硬件业务比重上升毛利率下降;3)所得税费用同比增长155%。

汽车电子业务是亮点。2010年公司各业务中,汽车电子实现销售收入2.00亿元,同比增长79.22%。此项业务经过多年积累后,已逐渐进入放量增长期。

2010年公司后装产品实现高速增长,并且车载电子准前装业务在2010年9月份已正式推广,我们预计准前装与前装汽车电子业务在2011年起将成为公司的重要增长点。

新能源汽车电子提供更广阔空间。在新能源汽车电子领域也实现突破,公司已与一汽大众签订新能源汽车战略合作协议,将为一汽大众电动汽车提供全方位的“电控”服务,包括电池控制、电子控制等系列服务和解决方案。我们估计此项业务在2010年贡献收入已达数千万元。

综合毛利率下降,费用控制良好。公司2010年综合毛利率为12.72%,较去年同期下降1.67个百分点。主要是由于毛利率较高的管理软件收入较去年同期下降7.83%,并且汽车电子业务中后装硬件产品比重提升。此外,公司销售费用同比增加21.5%,但管理费用则同比下降8.3%,主要是由于公司不断通过机构调整、压缩费用开支等方式降低费用支出。

所得税费用大幅增加也是净利润增速放缓的重要原因。实际上,公司在2010年利润总额同比增长22.74%,但由于所得税较去年同比增加155%,导致净利润增幅仅为13.76%。这主要是由于下属子公司执行所得税率有所变动,使得所得税费用大幅增加。

维持“买入”评级。公司汽车电子业务经过多年积累,已进入放量增长期,并且新能源汽车电子具有充足储备,近期与远期增长均有保障。我们暂维持前期盈利预测,预计公司11、12年EPS分别为0.60、0.85元,并根据后续汽车电子业务进展情况调整盈利预测。

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